茅台酒产能扩建的靴子终于落地。12月14日晚间，贵州茅台（600519）(600519.SH)公告，拟投资约155.16亿元建设茅台酒“十四五”技改建设项目，规划建设制酒厂房68栋、制曲厂房10栋、酒库69栋及其相关配套设施，建成后可新增茅台酒实际产能约1.98万吨/年，储酒能力约8.47万吨。

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茅台酒长期供不应求，市场对茅台酒扩产期待已久。丁雄军自2021年8月出任贵州茅台董事长以来，对公司增速提出了更高要求。今年2月，丁雄军公开表示，公司的对手是自己，目前有两个目标：一是酿造更美的美酒，另外一个挺难的，就是要最大限度地满足人们对茅台酒的需求，满足人们对美好生活的向往。第二点在保证品质的基础上要科学论证，提高产能产量。

时隔10个月，茅台下定决心扩产。2021年，茅台酒实际产能5.65万吨。扩产项目建成后，茅台酒产能将达每年7.63万吨。这一扩产决定也受到业界看好。国泰君安研报表示，假设按75%出酒率、2021年茅台酒吨价257.75万元/吨计算，技改新增产能对应未来收入增量约383亿元。茅台进入新一轮产能扩张与营销发力的窗口期，量价齐升将保证“十四五”期间的业绩持续增长。

茅台酒产能扩产记

贵州茅台71年发展史，也是一部扩产史。

1978年，茅台酒产量突破千吨大关；1984年，扩建年产800吨指挥部组建完毕，茅台迎来第一个产能扩建高潮。2001年，贵州茅台成功上市。两年后，茅台酒产量突破万吨大关。2008年，茅台酒产能突破2万吨，2011年突破3万吨，2017年超4万吨，2020年突破5万吨。时代周报记者梳理发现，2017年之后，茅台酒产能增长一万吨，平均花3至4年时间。

茅台酒扩产并非易事。据招股书，贵州茅台生产销售的贵州茅台酒，是由酱香、醇甜和窖底香三种典型体，经长期贮存勾兑而成。经过异地实验，只有在茅台镇独有的生态环境中(包括微生物、地质、水源、气候、温度、湿度等因素)才能生产出茅台酒。

2017年12月28日，时任茅台集团董事长李保芳宣布，为实现2020年茅台酒基酒产量5.6万吨的目标，茅台集团即日启动“十三五”中华片区6600吨茅台酒技改工程项目。项目总投资35.59亿元，建设工期两年，2019年底将形成6600吨新产能，茅台酒基酒产能将达每年5.6万吨。

他还表示，项目建成投产后，结合茅台核心区的生态环境承载能力考虑，短期内将不再扩大产能规模。他个人认为，“至少10年之内不会再扩产”。

5.6万吨，一度被视为茅台酒产能的天花板。在知名“茅粉”、东方港湾董事长但斌看来，茅台就像液体黄金一样珍贵，只要中国酒文化不变，茅台就能源源不断地创造现金流。

茅台酒产能的重要性不言而喻。茅台酒生产工艺特殊，当年产量取决于5年前的基酒产量，这很大程度影响着茅台的业绩增长。2018年以来，贵州茅台营收增速逐渐放缓。这一年，茅台营收同比增长26.43%；此后增速一直低于20%，2021年为11.71%。

多方期盼茅台酒扩产。白酒行业专家肖竹青对时代周报记者分析，茅台通过技改布局扩产能建设，是在布局一盘大棋。茅台已在高中低端价格带全方位布局产能资源、营销体系资源、品牌推广资源。茅台扩产是在计划在高中低三个价格带建立深厚的“防火墙”，抢占更大市场份额。

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扩产历经三任掌门人

扩产是贵州茅台掌门人的主要任务之一。

2019年5月，时任董事长李保芳在股东大会表示，贵州茅台2020年达到5.6万吨产能后，在相当一段时间内将不再扩产。这相比“至少10年之内不会再扩产”的表述稍有松动。

2021年2月25日，遵义市政府工作报告提出，支持茅台集团实施“双翻番、双巩固、双打造”计划，优化茅台镇核心产区生产空间布局，推动非生产功能外迁。同年5月，仁怀市“十四五”规划提出，大力支持茅台集团实施多元化、国际化战略，倾力支持茅台集团及其子公司技改扩能，推动“两个10万吨”目标早日实现；2025年，让茅台集团营业收入达到2000亿元。

2021年6月，贵州茅台召开股东大会，茅台前董事长公开回应扩产问题，表示茅台扩产需要审慎决策。“2021年产能预计实现5.53万吨，事实上是早在十年前就提出来的，(当时)我们就启动了相关论证，从论证到实施到投产达产历时十年左右。”

他还表示，“十四五”期间能否再进行增产扩能，要进行严苛、审慎、科学的论证和研究，特别是要认真地对酿造核心区的用地容量、生态环境承载力、微生物菌群、原辅料供给、能源保障和人力资源配备等方方面面进行综合性考量。茅台前董事长透露，正委托国内最专业的机构结合‘十四五’规划，协助茅台进行全方位研究论证，“论证结果，会以适当方式告诉大家。”

2021年8月，茅台换帅，丁雄军上任。他上任后明确提出，茅台要加快实现高质量发展，不能再“踩小步”，必须“大踏步”。之后，他以市场化思维全面推进改革。

产能依旧是限制茅台发展的瓶颈之一。2022年7月，习酒剥离，茅台集团2000亿元收入目标要股份公司提供更强增长动能。扩产势在必行，茅台已多次释放扩产信号。

“贵州茅台未来将在美丽的赤水河畔核心产区科学扩大产能，在全球布局市场。”11月17日，丁雄军在出席一场公开活动时提出，企业的发展要依靠量的增长和质的提升。

11月27日，贵州茅台董秘蒋焰也公开表示，茅台酒是否扩产要根据原材料的供应情况、整个生态环境微生物菌群的承载能力以及公司的人才队伍情况进行综合评估，(扩产)不是一蹴而就的事情，而是一个循序渐进的过程。

蒋焰还指出，扩产首先要确保质量，要非常审慎地完成每一轮扩产评估，然后逐步推进。“贵州茅台的核心产区是15.03平方公里，现在已使用了大概8平方公里。”蒋焰说。

贵州茅台公告称，茅台酒“十四五”技改建设项目的建设周期为48个月，所需资金由公司自筹解决。后续，公司将据市场情况等具体安排投产进度。国盛证券认为，贵州茅台属于理性扩产，供需紧平衡依旧。2021年公司茅台酒实际产量5.6万吨，今年由于未有主要扩产动作，预计2022年茅台酒产量同比变动不大。项目建成后，预计2026年实际产量达到约7.6万吨。

国盛证券还指出，茅台酒产出后需储存5年后上市，以此推算2026年之后4年茅台成品酒产销量年复合增速约8%。考虑消费升级，高端酒需求仍将上升，茅台供需紧平衡的情况预计长期存在，一定程度上保证了茅台的量价平衡，并为公司业绩的稳健增长提供了支撑。